项目负责人：刘灿灿
项目参与人：陈健 邓嘉明 徐明瑜 刘小瑜 梁言 秦佳丽 吴玉洁
申报单位：天源资产评估有限公司江苏分公司
业绩补偿承诺作为一种并购契约创新形式，随着并购交易形式的不断变化而被广泛采用。理论上，业绩补偿协议能够减少并购方的选择成本和犯错成本，弱化信息不对称对并购方带来的不公平问题，同时，其带来的履约压力还能激发被并购方的潜能，增强企业价值创造能力。然而，在实际运用过程中，时常出现将业绩承诺当做推高估值、炒作估值工具的现象，不利于资本市场的健康稳定发展。已有学者注意到了上述问题，从理论发展和实践运用方面进行了比较充分的讨论，但较少关注业绩补偿承诺对标的资产的影响。基于以上背景，本文以并购重组中的标的企业价值影响因素为研究视角，以业绩补偿承诺为研究切入点，基于“并购交易时点——并购完成后”这一时间维度，从一个整合框架对并购重组中业绩补偿承诺对标的资产价值的应用动因和经济后果进行研究，研究发现：（1）签订业绩补偿协议的标的企业并购溢价率显著高于未签订业绩补偿协议标的企业溢价率；（2）相比未签订协议的企业，签订业绩补偿协议的企业在并购完成后的经营业绩更好；（3）业绩承诺协议中的具体要素会对承诺完成情况产生影响。本课题结论为评估人员研究企业价值评估提供了新的经验数据，拓展和丰富了业绩承诺条款设置的相关研究，为资产评估专业人员未来参与并购重组提供了新的思路，对于优化并购定价机制具有一定的借鉴意义。
关键词：业绩承诺；资产评估；企业价值
